Погода в Семее
+17°С
в Семее Частичная облачность и дождь
давление: 730 мм.рт.ст.
USD519.51
EUR611.83
RUB6.6
CNY72.54
Авторизуйтесь через социальную сеть:

GoogleMailruOdnoklassnikiVkontakteYandex
Сегодня 5 июля 2025 года, суббота

Новости Казахстана

«Самрук-Казына»: чем опасны головокружительные ожидания от дивидендов

В Казахстане решается судьба самого крупного игрока в национальной экономике – фонда национального благосостояния «Самрук-Казына», активы которого формируют более половины внутреннего валового продукта страны.

При этом одним из основных вопросов при любом решении – распустить эту управляющую надстройку над нацкомпаниями или сохранить ее – является обеспечение возможности вхождения казахстанцев в число акционеров. И найти оптимальные пути решения этой задачи еще сложнее, чем отыскать однозначный ответ на вопрос – нужен ли «Самрук» Казахстану и его экономике?

Когда президент Казахстана Касым-Жомарт Токаев предъявлял свои претензии ФНБ в его нынешнем виде, критиковалось несоответствие модели распределения прибыли активов фонда его названию – Фонд национального благосостояния

Глава государства отметил, что ни малый и средний бизнес, ни тем более физические лица – резиденты Казахстана в подавляющем большинстве своем не получают отдачи от успешной деятельности нацкомпаний. Ни прямо (в виде, предположим, дивидендов на акции публичных нацкомпаний, которых у населения практически нет), ни косвенно (в виде увеличения заказа на производство какой-то продукции у отечественных производителей, не говоря уже об открытии нацкомпаниями совместных с частниками из МСБ предприятий для обеспечения такого заказа). 

И основная дискуссия в стране после памятного выступления Токаева на встрече с предпринимателями, на которой он заявил, что «Самрук-Казына» либо переформатирует свою политику, либо «уйдет в историю», развернулась как раз вокруг обеспечения участия населения в разделе прибыли нацкомпаний.

К чему приведет лозунг «разделить фонд на всех поровну»

Самым радикальным предложением в части обеспечения участия резидентов в разделении прибыли активов «Самрук-Казына» является предложение разделить весь акционерный капитал ФНБ на все население страны. На 1 декабря 2021 года численность населения Казахстана составляла 19 млн 102,5 тыс. человек. Так, ФНБ может оставаться аккумулятором прибыли нацкомпаний, только уже с учетом интересов 19 с лишним миллионов новых акционеров, которых с годами будет становиться все больше и больше.

На это эксперт Жарас Ахметов отвечает, что, если выпущенный в ходе допэмиссии значительный объем ценных бумаг (а 19 млн акций – это более чем значительный объем ЦБ для казахстанского рынка) не может быть реализован на торгах, то это может привести к снижению стоимости акций того актива, который произвел допэмиссию. В случае с «Самрук-Казыной» такая раздача акций «даром» может ударить по стоимости ценных бумаг ее «дочек». А это по цепочке приведет к снижению прибыли активов ФНБ и, соответственно, к снижению объемов дивидендов на каждую акцию.

«Просто раздать акции населению? В таком духе осенью 1992 года в России провернул приватизацию Анатолий Чубайс. В знаменитой «чубайсовской приватизации» был обмен акций на ваучеры. Опыт показал, что ничего особо хорошего из этого не получается. Я думаю, в нашем случае тоже ничего хорошего ждать не стоит. Возникнет какой-то черный рынок, зацветет коррупция, в общем, если приватизацию активов "Самрука" и проводить, то только денежную», – убежден Ахметов.

Очередь за дивидендами: вас здесь не стояло

Еще одна существенная проблема: у многих казахстанских нацкомпаний уже есть акционеры. Понятно, что в большинстве случаев – это государство или аффилированные с ним квазигосударственные структуры, которые через год-другой, скрепя сердце, согласятся на отказ от своей части дивидендов в пользу населения. 

Интересно, но в той же «Air Astana» пакетом в 49% владеет дочерняя компания британской корпорации BAE Systems plc – BAE Systems (Kazakhstan) Limited. Которой весьма сложно будет объяснить, почему она должна отказываться от своих дивидендов в пользу 19 с лишним млн акционеров. За свои ценные бумаги не заплативших ни копейки – в отличие от этой структуры, инвестировавшей немалые деньги в развитие этого проекта.

Как уже отмечалось, суммарная чистая прибыль активов ФНБ по итогам 2020 года сложилась на уровне 500 млрд тенге. В 2021 году проблем с авиасообщением у «Air Astana» и «QAZAQ AIR» было значительно меньше. Экономика в постпандемийный период восстанавливалась, возрос объем перевозок у железнодорожной нацкомпании «Казахстан Темир Жолы». Так что по итогам 2021-го суммарная чистая прибыль, из которой на выплату дивидендов в Казахстане направляется до 30%, вырастет как минимум до 600 млрд тенге.

Еще сложнее в этом случае будет объясняться с миноритариями – физическими лицами, владеющими в настоящий момент небольшими пакетами акций АО «КазТрансОйл» (компания размещалась в рамках «Народного IPO» еще в 2012 году), национального оператора электросетей KEGOC (вышел на розничный рынок ценных бумаг в 2014 году) и национальной атомной компании «Казатомпром» (небольшой пакет ее акций физлица могли приобрести во время повторного размещения летом 2020-го).

Миноритарии этих компаний ценные бумаги приобретали за свои кровные, а тут им предложат поделиться дивидендами с теми, кто получил акции бесплатно, просто по факту резидентства. Так что идея раздать «Самрук» народу может породить кучу проблем и для государства, и для действующих акционеров.

Почему «выдаивать» нацкомпании невыгодно

В казахстанских соцсетях уже тиражируется мнение о том, что для появления на, например, именных акциях «Самрук-Казына» более значимых дивидендных выплат, чем 10 тыс. тенге в год, можно было бы заставить нацкомпании пускать на дивиденды не треть, а половину, а то и 100 % их чистой прибыли.

Обсуждать эти предложения на полном серьезе, может, и не стоило бы, если бы недавно известный казахстанский эксперт в области телекоммуникаций Нуркен Халыкберген на своей странице в Facebook не указал на то, что практика выплат дивидендов, несоразмерных с потребностями компаний, в стране уже существует. И, по его мнению, такая практика достаточно порочна, поскольку может привести к серьезным проблемам для таких активов.

«Нельзя считать деньги в чужом кармане, но недавно АО «Транстелеком» оператор магистральной телекоммуникационной сети на железных дорогах) выплатил дивиденды по простым акциям за 2016–2018 годы на общую сумму 2,4 млрд тенге. С учетом проектов ГЧП и взятых на себя обязательств перед государством и обществом по развитию широкополосного доступа в интернет в сельской местности этой компанией, думаю, полезен будет разбор полетов.

Так, в отчете АО «Транстелеком» за 2020 год, опубликованном на KASE и аудированном аудиторами «Ernst&Young», говорится, что все обязательства «Транстелеком» на конец 2020 года составляют 143 миллиарда тенге, а вот капитал компании (акционерный капитал, нераспределенная прибыль) – 31 миллиард. В этом свете любые свободные средства на счету компании на вес золота, ведь их можно направить на строительство сети оптики в селе, не привлекая заемные средства и не умножая обязательства и долги компании. И вместо разумного использования чистой прибыли, вдруг принимается странное решение о выплате дивидендов за 3 года. Что это означает?

Моя личная оценка – «Транстелеком» перестает вкладываться должным образом в свое будущее развитие (выплачивая деньги в виде дивидендов), и тем самым ставит под угрозу будущее качество сервиса и свое будущее в целом. Интересно, как отреагирует на это государство?», – пишет эксперт.

Отметим, что «Транстелеком» имеет к «Самрук-Казына» косвенное отношение – 25% акций оператора владеет входящая в состав ФНБ нацкомпания «Казахстан Темир Жолы», мажоритарным акционером, владеющим 75% АО, является Нурали Алиев, старший внук первого президента страны Нурсултана Назарбаева. Но тут дело даже не в персоналиях и не в бенефициарах – пример, приведенный Халыкбергеном, показывает, что перекосы в сфере выплат дивидендов в Казахстане случаются, даже когда актив в долгах как в шелках.

К чему такие перекосы могут привести очевидно – снижение затрат на амортизацию и модернизацию производственных активов, отказ от инвестиций в новые проекты и, как следствие, неизбежное падение чистой прибыли и тех же дивидендов в долгосрочной, а то и в среднесрочной перспективе.

Тем не менее, призывы ежегодно выдаивать нацкомпании до последней монетки в казахстанских соцсетях уже есть.

«Самрук» представил новый план приватизации

В итоге же большинство казахстанских экономистов считает, что разгосударствление активов «Самрука» необходимо, но сомневается в том, что оно должно сводиться к массированному использованию модели ранее проводившихся «Народных IPO». Например, когда ряды миноритариев компаний квазигосударственного сектора разбавлялись небольшим количеством физических лиц.

«Финансовое положение компаний, входящих в фонд, не улучшит народное голосование или же выбранная всеобщим голосованием управляющая компания, – отмечает старший аналитик компании TeleTrade Артем Фурманов. – Главная проблема фонда – в отсутствии четких целей и ответственности руководства за результаты. Когда государством будут установлены четкие KPI и будут применяться жесткие санкции в случае недобросовестной работы, будет и движение в нужном направлении, будет и увеличение дивидендных выплат и налоговых отчислений», – считает он.

Таким образом, убежден эксперт, роль первой скрипки в определении политики и в формировании кадрового состава ФНБ, если он сохранится, или его активов, если фонд все же уйдет в небытие, должно сохранить за собой государство.

По мнению экономиста Армана Байганова, приватизировать активы фонда стоит начинать только в том случае, если они являются прибыльными – по его мнению, есть определенная опасность в программу приватизации попадут убыточные предприятия, и инвесторская активность будет, в связи с этим, слабой. Тогда у противников реформ появится возможность заявить, что страна не готова к снижению доли государства в экономике в принципе.

Источник: ia-centr.ru

Понравилась статья? Поделитесь с друзьями!

Афоризм дня

Если говорят за твоей спиной, значит ты впереди...

Архив новостей

От редакции

Использование материалов возможно только при наличии активной ссылки на городской портал «Семей Сити».

Редакция не несет ответственности за содержание рекламных объявлений, статей и комментариев.

E-mail:

Посещаемость

Яндекс.Метрика